5月信贷超预期回落　加息预期未消

(2011-06-14)

　　在紧缩政策的多重压力下，5月份的新增人民币贷款超预期回落，广义货币供应量M2的增速创30个月新低，但基于CPI将再创新高的判断，市场的加息预期仍未消除。

　　分析师称，考虑到年中前后物价涨幅可能再创阶段性新高，不排除6、7月利率调整窗口再次开启的可能。而且，6月公开市场到期资金量较大，若新增外汇占款维持较高水平，不排除准备金率可能再次上调1次、0.5个百分点。下半年公开市场到期资金量下降，加之部分银行流动性压力较大，准备金率调整频率将明显放缓。

　　央行13日公布的数据显示，5月份，人民币贷款增加5516亿元，同比少增1005亿元。这一数值明显低于市场此前的预期，WIND统计的16家主流机构的预测均值为6146亿元。当月的货币供应增速也明显放缓。5月末，M2同比增长15.1%，分别比上月末和上年同期低0.2和5.9个百分点。这一数据也低于WIND统计的机构预测均值15.6%。

　　“新增贷款明显回落主要是受信贷管控持续较严、准备金率连续上调的累积影响以及差别准备金率动态调整措施的约束是新增贷款下降的影响，也可能表明实体经济信贷需求正在有所放缓。”交行金研中心研究员鄂永健对记者说。他表示，5月对公中长期贷款增加1184亿元，较上月减少1157亿元；但票据融资增加568亿元，不但延续了正增长态势，还较上月多增了173亿元。这可能是实体经济信贷需求放缓的信号。

　　虽然5月份金融数据平稳回落，但基于当前的高通胀预期，市场的加息预期仍未消除。中金公司预计，5月份CPI同比5.6%，6月5.8%，从三季度开始，CPI同比通胀将呈现回落。该机构预期，年内再加息1-2次。近期内加息一次，三季度视通胀的发展变化形势，可能再加息一次；央行会通过公开市场操作或者准备金调升将全年M2　增长速度控制在15%左右。

　　交通银行认为，考虑到年中前后物价涨幅可能再创阶段性新高，不排除6、7月利率调整窗口再次开启的可能，若开启，则至多有1次、0.25个百分点的基准利率上调。

　　因当月公开市场到期资金量6010亿元，市场对于6月份央行再次调准的预期仍高。交行预期，6月份，不排除准备金率可能再次上调1次、0.5个百分点。下半年公开市场到期资金量下降，加之部分银行流动性压力较大，准备金率调整频率将明显放缓。

　　但是，对于下半年的政策力度，机构普遍判断谨慎。鄂永健判断，下半年，在担忧中外利差扩大加剧资本流入、贷款利率过高会恶化中小企业融资环境和经济增速放缓的情况下，特别是考虑到物价涨幅将回落企稳，利率进一步调升的可能性不大。

　　中金公司预期，在维持稳健货币政策的同时，如果通胀压力如期在下半年有所缓解，四季度财政政策和产业政策可能适当放松。随着通胀压力从今年下半年开始缓解，企业可能开始去库存化，增长继续放缓，四季度降低到潜在GDP增长率(约9%)以下。

　　来源：经济参考报

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