● 顾蔚 　　相对黑石（百仕通，Blackstone），中国外汇储备的第二单海外投资要低调得多。翻开近日即将在上海、香港两地上市的中国中铁股份招股书，发现策略投资者名单最末的是名不见经传的Best Investment Corp，仔细读下去才发现它是中国国家投资公司的全资子公司。虽然没有中外媒体铺天盖地的宣传，这笔在家门口的投资，回报想必远强过黑石。 投资黑石 賬面损失12亿美元 　　黑石上市以来股价已经下跌了40%，中国外汇储备也因此失血12亿美元。按照中国出口千万件衬衫才能换回一架飞机的说法计算，相当于中国白出口了几亿件衬衫。中国海外投资第一步没有走好，第二单索性投给风险较小的中国新股。 　　“中国不应该搞一些高调的投资，而应闷声发大财，搞点自己明白的事，“汇丰银行的中国策略师孙瑜说。他还指出，中国的另一笔国家资本行为，国家发展银行7月买入巴克莱价值22亿欧元的股份也不成功，巴克莱股价跌去了1/3。 　　虽然外界曾经揣测，中国将利用外汇储备在海外购买战略性资产，但国家投资公司自称，寻求高回报是最高目标。从这个角度出发，投资中铁是聪明之举。海外市场风雨飘摇，与其盯着次贷的大风浪去血海腥风中闯荡，还不如在家门口划出一块地来收安稳钱。 　　不过中国外汇储备有一个重要使命，那就是减少中国外汇储备过高的压力。不可避免的是，就像所有的海外上市的企业一样，中铁一定会把从香港集资到的钱，拿到外管局去要求结汇，然后再拿着人民币回内地去铺铁路、造公路、开发房地产。这么一来，外汇从国家的一个口袋出，又从另一个口袋回去了。 投资中铁支持国内建设 　　当然，国家投资公司不投中铁，外国资金也会投中铁，这笔外资总是要会到中国去的。肥水不流别人田，国家投资公司支持国内建设，也无可厚非。但不管怎样，这笔投资有出口转内销之嫌，可能和中国国家投资公司当初分散风险的初衷不吻合。从易到难是对的，但未来还是应该全球投资，否则鸡蛋还是全部放在一个篮子里。 　　国家投资公司摸着黑石过河，步子迈得太快。当初投给黑石一笔就给了30亿美元，决策时间只有短短两个星期，国家投资公司都尚未成立。第二笔投资中铁就整整过了五个月才发生。 　　不仅是国家投资公司，原来被寄予厚望的中国基金刚出海不久也呛了水。四只合格境内机构投资者(QDII)基金发行时候供不应求，但现在已经全部跌破面值。截至上周五，南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外和上投摩根亚太优势净值分别为0.947、0.915、0.894和0.908元，当初那些好不容易中签的幸运儿准保现在后悔着呢。 　　个人投资者花钱买教训，即使是专业的QDII基金管理人也有必要检讨。他们看到海外市场涨个不停，一味追高，犯了冒进的错误。传统基金建仓时间一般为三个月，但根据来自基金和交易员的信息，它们早就在一个月左右的时间内建仓完毕。现在市场大回调，他们的弹药却已经用完。 　　海外市场火热，QDII也有些被冲昏头脑。事实上外管局也有些急于求成——为了给国内资金找出路，10多天内推出四个总金额高达195亿美元的QDII产品。 　　QDII存在很多的先天不足。这体现在人民币升值使得投资机会成本上升，各种费用较多等。摩根士丹利中国经济学家王庆指出，QDII产品回报起码要超过10%才较存银行划算。国内缺乏熟悉海外市场的人才，要跑赢大市，获得高额回报，本来就不太可能。更何况中国QDII已经成为众矢之的，国际投资者密切关注它们的一举一动。 游说中投多投资香港 　　主权基金也存在着同样的问题。中国国际投资公司还没有成立，欧洲国家就专门出了法案，防止来自中国等国家的主权基金染指它们的敏感行业。全球投资者都希望赶在中国人之前，买入他们想买的东西。中国主权基金就像乔丹被对方几个人围追堵截，但中国基金管理人又不具备乔丹这样的过人本领。罢了，还是先吃会窝边草得了。香港特首曾荫权正在北京述职，顺便游说中投公司日后多投资香港。短期内中投不远行，香港得益！ (路透社专栏) 《联合早报》 （编辑：黄秀茱）