拐点的一年

郑维(2012-01-08)

　　2012年，看来会是不少拐点出现的一年。

　　上周二，政府公布去年第四季的GDP（国内生产总值）数字，是2012年新加坡经济将出现拐点的征兆。

　　预估数字显示，新加坡GDP在去年第四季同比增长3.6％，去年全年增长4.8％，比政府预测的5％稍低。李显龙总理在新年讲话中指出，今年GDP预计增长只能达到1至3％。现在想起2010年新加坡GDP猛增14.7%的回光返照，恍如南柯一梦。

　　以出口和贸易驱动的新加坡经济，主要靠欧、美、日、大中华区以及亚细安的需求。如果看去年11月的非石油出口数字（NODX），欧洲的双位数的跌幅继续扩大；对美国出口在10月重挫了超过50%后，跌幅放缓到10.6%。值得注意的是，一直保持强劲增长的中国，其出口开始疲弱并且有进一步放缓迹象，11月仅有0.3%的增幅，接近横摆。

　　成长不错的是日本、香港和台湾市场，但这几个市场的容量远远不如大陆经济体。而前几个月的数字预示着这几个市场的成长没有连续性。

　　GDP预估数字出炉后，新加坡经济可能连续两个季度萎缩，出现技术衰退的声音开始不绝于耳。

　　新加坡不像中国或者美国那样的大陆经济体，拿出四万亿砸下去，经济就会红火一阵。开放、自由的新加坡是一只“财政上的漏桶”，通过扩大财政支出刺激经济完全不现实。传统上，新加坡都是采用以汇率调整为主的金融政策，以及保障就业为主的补贴政策熬过难关。

　　可是美国大印钞票，让全球流动性过剩，通胀四起。我国也不例外。瑞士信贷预计今年新加坡的通胀达到3.2％，处于政府预测的上半段，这就把新加坡操作汇率政策的空间完全排除。

　　为了控制通胀，金融管理局很可能会让新元维持坚挺的步伐。这也必然将对我国的出口造成压力。而出于政治上的考量，新加坡政府也必将继续收紧外劳政策，迫使新加坡企业转型升级，也必然造成经济成长的摩擦力增大。

　　当然，我国政府在大选过后，已经转变了国家的方向不再单方面追求GDP高增长，更注重人民的福利和生活。当然萦绕在我脑中的疑问是，没有经济成长，政府哪里来的钱搞福利？那已经踏入政治课题领域，且略过不谈。

新加坡房地产市场出现拐点

　　新加坡的房地产市场的拐点，必然也在2012年。

　　政府近期突然下重药，精准压制外国人在新加坡的购房需求，让新加坡楼市，特别是私宅市场，迅速冷却。尽管利率持续走低，意味着贷款依旧容易，新加坡的就业市场也还未出现问题，意味着还贷能力也还坚挺，但新加坡的组屋和私宅价格的涨势开始在第四季出现颓势。

　　组屋转售价指数去年第四季增幅为1.7%，远远低于第二、三季度的超过3%的水平。市区重建局预估数据显示，私宅价格指数去年第四季度仅微升0.2％，急刹车的意味很明显。这意味着私宅价格的全年涨幅已从2010年的17.6％，明显降至5.9％。这个全年涨幅甚至还不如转售组屋在2011年取得的10.7％涨幅。

　　在和房地产公司老总们访谈中，今年私宅市场价格下跌、成交量收窄的格局已成共识，唯一的问题是跌幅。有分析员预测豪华公寓的价格将在2012年下跌10％至15％，大众化私宅的跌幅将介于5％至10％之间。

　　楼市才刚刚拐向颓势，颓废已久的股市却可能继续出现新的转机。

　　星展银行的分析报告预料今年的第一季度，不少因素会撞在一起：今年第一季度，欧债国家对融资的渴求将最强烈；今年第一季度，新加坡的GDP将见底；公司的盈利下调将逐渐减少；房价出现下调信号。

　　当然，作为经济小红点的新加坡，还是要在歹戏拖棚的欧债危机和继续动荡的美国经济的两大主旋律下浮沉。

欧元区也将出现拐点

　　2012年头，欧元区必然迎来的生死存亡的拐点。

　　始于希腊的危机只有两个方向：要么规模较大的欧洲核心经济体如意大利、法国也陷入泥潭，全球金融市场和经济一起往下拐；要么欧洲领导人终于摒弃前嫌，下大决心，花大钱把债务危机解决。

　　2012第一季，疲弱的意大利要发行约1180亿欧元的债务，更弱的西班牙需要对大约600亿欧元的债务进行再融资。境况较好的法国和荷兰也将在1月份发债，这是第一关。

　　即使欧元区能过这关，3月份欧洲领导人的高层会议，开春希腊大选，而法国总统选举也将在4、5月份举行都是震荡因素。

　　欧债危机已经成为慢性病，2012年的世界主轴还是在美国，而美国的主轴在今年11月的大选。

　　股票理论家赫时（Yale Hirsch）曾经研究出一套美国总统任期和美国股市的关系，说第一年最差，第二年平均，第三年大涨，第四年依旧强劲。背后的逻辑是美国总统刚刚上任，头两年没有太大连任压力，第三年为了连任就会加足马力搞好经济，直到第四年重选。这种偏方学说，在本地股票投资人中我时有耳闻。

　　星展也研究了美国股市在大选年的表现，认为2012选举年应该对股市有帮助。标普500指数选举年平均回报率9.79%。在二战后，道琼斯指数在选举前12个月平均上升6.6%，而且在16个选举年中，道指只有两次下跌。

　　虽然我不太赞同过度强调一个因素在整体股市的影响，但毫无疑问，美国的选举肯定对美国股市影响重大。

　　一贯以美国股市马首是瞻的新加坡股市，是否会在2012年度过年初的欧债煎熬，等到美国大选好戏登场呢？

　　拭目以待。

　　一贯以美国股市马首是瞻的新加坡股市，是否会在2012年度过年初的欧债煎熬，等到美国大选好戏登场呢？拭目以待。

《联合早报》
（编辑：陈治宪）