为隆新高铁项目提供一个“山寨金融”解决之道

[10960]　(2010-10-26)

　　我是《联合早报网》的忠实读者，今天看到条消息--马来西亚媒体报道，有关业者很快就会向政府提呈计划书，建议拟议连接吉隆坡至新加坡的高速火车，采用磁悬浮列车的技术。英文《星报》引述业内人士的话说，政府也将委任一个国际顾问公司，研究采用各种可行技术来兴建高速火车。建议采用磁悬浮列车技术的业者指出，这项计划需要较少维修，更安全也更快速，因此是比较适合高速火车的技术。磁悬浮列车采纳更多电子技术，使用“非接触式的电磁浮力”，它利用排斥力使列车悬起来、吸引力让列车开动。。。。。。由此可见，在建造隆新高铁项目进程中遇到了选用何种技术的不确定。我倒认为可以通过搭载一个金融实验来帮助我们决策选用何种技术。由于本人才学疏浅以下分析就叫“山寨金融解”。

　　 今天之所以有争论是因为讨论方对于建造意见有分歧--有人考虑的是造价高低，有人考虑的是环保低碳，有人考虑的是时效与安全，有人考虑的是促进两地贸易与经济往来发展等等。从目前所掌握的信息来看这一项目造价是惊人的。这么庞大的投资是很难通过今天预测的票价来回收的。一些工程技术上的问题可以通过试验来解答， 而要决定是否选用磁悬浮技术不妨搭载一个金融实验。

　　比如有两种备选方案（磁悬浮和非磁悬浮），就可向社会投资人出售捆绑扩张期权的信托份额。扩张期权大致如下：分别依据这两个项目向社会发售两项期权，承诺其中任何一个项目上马，投资者都有权优先认购该项目的股权，然后依据这两项期权在项目决策前的市场价格来决定究竟该上哪个项目。这种做法的科学之处在于，由市场（而非主观）来决策，因此可以避免主观判断的失误。

　　假如隆新高铁磁悬浮项目开始建设之日该信托份额的价值是a新币；最终决策前观察这个信托份额的市场价值如果小于a新币则说明投资人今后不看好磁悬浮方案。我们就不应该采用一个市场上投资人都不看好的方案。假如该信托价值大于a新币，则说明投资人开始看好这项目所以预先买进该信托。我们就应该选择投资人看好的项目上马。

　　从这个意义上讲，由市场决定的高铁建造方案，才是真正的好的方案，这个方案能够把未来隆新高铁带给我们的全部经济价值都体现出来，而不需要依赖于个体主观的判断。把此项目看做“期权”的话其实是用一个今天可以看见的确定的投资额(无论这项投资有多么巨大)，去创造出未来无法预见的新商业机会。隆新高铁能够给我们的商业机会是巨大的，究竟有多大我们今天无法确定的。 但有一点可以肯定：不确定性越强，对我们就越有利，因为此时的不确定性不是工程上的问题，不是投资额的问题，而是代表了经济发展的机遇。 总之，在技术上要相信工程专家；在价值上相信金融市场。

　　以上分析是就是本人对隆新高铁选择何种技术的“山寨金融解”。其实我们在城市建设中常会遇到一些耗时长且花费大量人力财力的项目，且在项目进程中会遇到种种不确定性，有时不妨从从金融学角度看问题（如从期权价值角度等），必要时再搭载金融实验，让市场开口说话帮助我们决策常常能取得不错效果。新加坡是国际著名金融中心，聚集全球金融人才。如能齐心协力将他们所掌握金融技术恰当得用于城市建设等方面，我相信发展前景不可估量。

　　中国上海 王思捷