在岸离岸人民币　回头是岸最实际

(2011-07-22)

　　去年7月中旬，香港与大陆签署了修订的《人民币清算协议》后，人民币业务的发展就进入另一个里程碑，以爆发性来形容是最恰当的。主要的进展表现在人民币存款，离岸人民币债券及离岸人民币同业市场。

　　最令香港高兴，也最具指标意义的事当然就是在《十二五》规划中，香港被正式确立作为离岸人民币中心。

　　本星期也算是签署协议的一周年，故媒体也刊登了不少有关这一年来的进展。总的来说，发展比预期中的快，未来重中之重的任务肯定是要巩固全球唯一境外人民币清算中心的地位，因为新加坡正雄心勃勃，来势汹汹，企图分一杯羹，香港必须步步为营。

　　香港在人民币业务方面，已不是单单发展人民币清算中心而已，现在的策略是走全方位的人民币金融服务，期望达到群聚效应，因为这世界上，永远都是物以类聚，人以群居！

　　过去一年，香港也在大力推广人民币业务到全世界，因为先到先得是真理，已到过之地包括英国伦敦的路演，美国纽约的展览，澳大利亚及俄罗斯的推广，听说下半年还会去瑞士及卢森堡。

　　目前看来，任何与人民币有关的业务是有两个平台可用，一为在岸平台，也就是上海，企业及个人用户可以通过一间在上海有人民币清算户口的银行提供跨境贸易支付，买卖人民币及存款等服务。另一个平台为离岸，在香港，全世界的银行都可以透过香港的平台，进行相关业务，这两个平台是并行存在，互相竞争，也互相辅助，完全没有排斥性。

　　当然，从国家的角度去考虑，人民币国际化的前提是金融安全，因此人民币在岸市场与离岸市场是有分别的，但其分别又不是绝对的。因此在岸市场与离岸市场必须连系在一块，要有“有序”的人民币流出安排，也有“良性”的人民币回流机制，这样才能实现人民币逐步国际化的目标。

在岸离岸连系

建立在三方面

　　今时今日，在岸与离岸的连系是建立在三方面，首先是与贸易有关的项目，也就是说中国的对外贸易，如货品及服务，都可以选择以人民币结算及自由跨境流进流出，当然目前是流出比流入多，因为离岸市场有必要提供所需的头寸及资金流动性。可以这么说，这第一道连系的运作十分活跃，而且顺畅无比。

　　其次是直接投资，由于人民币的资本账目是受管制，并非自由兑换，故外商直接投资大陆也是受管制的。由于今年1月人民银行公布了中国大陆企业可将人民币从境内汇出，作为海外直接投资之用，反之外商若要以人民币直接投资大陆，则会以个别案例审批方法才能汇入，由此观之，这第二道连系目前是半顺畅。

　　最后是金融市场及各种金融服务，这一连系是有关大陆资本市场与国际市场的连接，也是人民币资本账目管制逐步开放的重大举措，肯定会十分的小心处理，一定会是以循序渐进，一步一脚印的步伐。目前的这道连系应该说只有一至二成的顺畅，都是以行政手段及人民币境外合格投资机构，也就是俗称QFII方式。

　　当然，如果有一天人民币已达到可自由兑换，资本账目大部分已经开放，那么在岸与离岸就没有分别了，两个市场基本上已相通，市场的价格亦会大致相同，不会像目前这样。

　　回顾新加坡，就不知道在人民币业务及另一个人民币二级清算中心进展到什么程度？无论如何，必须注意的是：人民币业务是一盘超大的金融生意，赶快把复杂的事务简单化，无论是在岸或离岸，总之回头是岸!

《联合早报》