是叫停人民币升值的时候了

　　从05年汇改前后以来，外国的钱就好像李白诗里描绘的“黄河之水天上来”一样，奔腾不止地流进中国。由于机制的原因，央行犹如一个孤独的庄家，不得不被动地接下筹码。2004年末，大陆的外汇储备是6099亿美元，2005年末是8189亿美元，2006年末是10663亿美元，2007年末跳升至15282亿美元，大陆国家外汇管理局上周公布,中国大陆到六月底的外汇储备已达1.8万亿美元。 而且由于分流十分有限，一个世界史上前所未见的外汇储备堰塞湖赫然出现。

　　那么，这个巨大的外汇堰塞湖现象，对中国大陆造成了什么样的损害呢？

　　1， 逼大了人民币的供应量，进而扣动了本轮通货膨胀的扳机。

　　大量的外汇流入，中国政府几乎成了唯一的承接者。为了吸纳这些外币，央行不得不多释放人民币。当我们把中国大陆的货币供应量和外汇流入进行比较时，我们看到，中国大陆的M2和M1供应量年年随它的外汇储备大幅增长而增长。01年时，我们的货币供应量和外汇储备分别是152888亿人民币和2121亿美元，到05年时，它们分别是298755亿人民币和8188亿美元，至今年六月底，它们双双高攀，分别达到44.41万亿人民币和1.8万亿美元。增幅和绝对值都是恐怖的。货币供应量过大必然冲淡币值，进而引动通货膨胀。于是我们看到了一串清晰的因果关系：外汇流入过大造成货币供应量过大，货币供应量过大引发了发通货膨胀。

　　2， 外汇储备贬值，流进外汇套取了巨大的利益。

　　让我们来做一个简单的估算：汇改开始时至今，人民币对美元升值了近20%从05年开始，无风险的套利外汇就开始流进中国大陆，05年至今，大陆外汇储备净增1万亿美元，乘以20%，这新增的1万亿美元里就折损了2000亿美元。换言之，套取汇差的投资和投机者由此可获得近1.7万亿人民币的收益。当然，为了叙事方便，这只是一个估算，实际的算法要繁复很多，(或许根本就无法计算)， 具体的亏盈也可能有很大的出入。不过，可以肯定的事实是，流进的外汇已在中国大陆套取了常人无法估量的巨大利益。

　　3， 被迫上调存款准备金，央行出血数千亿人民币。

　　为了吸纳外汇，央行不得不投放人民币，但是由于流通的货币已经过多，它又不得不同时用提高存款准备金的方法将这些货币收回去。提高准备金是要付出利息的，大陆央行为准备金所付出的利息在08年第一季度为289.65亿元，2007年为812.06亿元，2006年为483.63亿元，2005年为380.41亿元。大陆的央行好像在上演一出黑色幽默剧，左手出着血拿出去，右手出着血收进来。

　　4， 大陆央行的货币政策几乎处于失灵的状态，负利率使普通百姓牺牲巨大。

　　从07年本轮通货膨胀起来后，由于大陆的货币政策一直疲于应付巨大的外汇流入和因此产生的巨大的货币供应量，几乎处于失灵的状态，除了上调存款准备金之外，加息的重器一直不敢动用，十分被动，也使得大陆的银行存款长期处于高负利率状态，普通百姓牺牲巨大，十分无奈。

　　5， 由于人民币升值，大批外销型企业经营困难甚至倒闭。仅以广东一省为例，据报载，去年一年，广东一般贸易汇兑或损失500亿元。汇率变动频繁，成本难以控制，通过涨价转嫁成本的空间越来越小，直接造成出口兑换收入下降，企业不想出口、不敢出口。广东省外经贸厅在最新一轮的调研中称：仅加工贸易一项，广东省涉及的直接和间接出口额达1500多亿美元以及1100多万人就业，人民币不断升值，使广东省外贸出口企业的持续发展受到了严峻考验，对劳动密集型企业和中小出口企业造成冲击，直接导致这些企业的生存问题和就业减少。

　　当初汇改，主要是由于大陆贸易顺差过大， 而来自美国的压力。在国际政治压力之下，中国大陆开始了艰难的汇改。尽管小心翼翼，还是掉下了陷阱。现在，汇改已有三年了，人民币升值也已有20%，而中国大陆三十经济改革年也走到了最困难的年头。中国大陆已明白无误地为汇改付出了巨大的经济代价。细算起来，这个代价要远大于当年为萨士疫情所付出的代价，远大于年初雪灾的损失，甚至也不小于今次汶川地震的灾害。某种意义上讲，中国大陆已经身陷困境，但是，困境还远未结束，因为中国大陆还没有找到有效的方法去消化中国大陆的外汇储备，对那赫然的外汇堰塞大湖，我们还没有看到有效的导流渠。

　　现实已表明，那些当初描绘的关于人民币汇改的美好愿景对中国大陆是虚幻和充满陷阱的，人民币升值是一个远比人们当初想象要吊诡和复杂得多的八卦阵，三年下来，已先输一局。人民币先生，是叫停人民币升值的时候了。

　　吴君亮