读者反馈 两岸关系专辑 中美关系专辑 金融股市风云 电脑网络专版 网络女性 东南亚旅游 影视明星 体育看台 汽车介绍 画廊 医药新知 小白船作文集 汉英双语版 养兵千日专辑 专题报道集

　　今年创造了香港股市多项纪录的电讯盈科（原盈动）及其掌门人“小超人”李泽楷，正面临着迄今为止事业上最大的危机。

　　在今年８月成功地“蛇吞象”（购并香港电讯）之后，电盈的股价就从８月８日的１８港元屡屡破关，跌到了本周一（１０月３０日）的６·０５港元，比照今年２月１５日的最高价２８·５港元，跌幅已近８０％。以电盈总股本２２１亿股计算，仅仅一月有余，市值就蒸发了三分之二，约２６４０亿港元，创造了港股又一项新纪录。“趁你病，要你命”

　　投资者买盈动的股票，主要是看好它是香港惟一以新经济为主的蓝筹股，既有稳定收入的原香港电讯业务，又有多项与世界著名ＩＴ企业的合作拓展计划，有着超乎寻常的盈利前景。但近期由于在合作计划上出了问题，超乎寻常的前景没有实现，倒是超乎常规的债务，引起了投资者的疑虑。另外，即使是电讯部分，也因为欧洲３Ｇ拍卖的价格过高，引发了全球范围内电讯股的大跌，而使电盈难免池鱼之殃。

　　继美国著名的互联网公司ＣＭＧＩ取消了与电盈的一项１５亿美元的合作项目之后，１０月初，原计划与电盈ＮＯＷ（ＮｅｔｗｏｒｋｏｆｔｈｅＷｏｒｌｄ）项目合作的台湾大型宽频上网服务商和信超媒体，由于和电盈在谁成为合作中的大股东问题上，达不成一致，不但忽然取消了合作计划，而且掉头与电盈在香港的主要竞争对手————澳大利亚梅铎新闻集团控股的香港卫星电视组成合资公司，开发台湾宽频互动电视市场，与电盈的ＮＯＷ形成正面竞争。

　　电盈管理层本身在市场频频出货套现，导致投资者失去信心。如李泽楷在并购香港电讯进行到最后关头时，就一次性向盈富基金配售２·４亿股，每股１５·８港元，套现３８亿港元，加速了股价回落，引起原香港电讯大股东英国大东的不满。于是大东在９月下旬，电盈股价处于１０港元的紧要关头，要钱不要货，低于１０港元配售出货，数量相当于电盈总股本的近５％，使得之前卖空港股的对冲基金顺利完成平仓，而且市场货源更加充足。不仅如此，据说大东还将手中处于禁售期的电盈股票，以年息一厘的低息借给对冲基金卖空，引发市场近乎恐慌性抛售。

　　澳电（澳洲电讯）趁火打劫，在最关键的时候，提出搁置合作计划，逼电盈降低合作条件，比如以全球电讯股大跌，借贷成本及风险均大增为理由，要电盈调低可换股债券的行使价和移动电话股权的作价，并将自身出资购买债券的额度由１５亿美元降低到７·５亿美元。澳电的另一个压价理由是近期中移动配股购买国内七省移动网络，折合每名客户价格１９２６美元，而澳电购入的电盈移动电话作价后则是４０００美元。最后有求于人的电盈不得不委屈求全，将香港电讯业务中的移动电话部分６０％的股权以１６·８亿美元卖给了澳电，折合每名客户２９２６美元，从而失掉了控股权；而最后投资者看到的是，虽然部分地套现减了债，但由于电盈失掉了流动电话和ＩＰ骨干网的控股权，现金流量遭到削弱，再融资时银行可能会提高条件，明显是吃了亏。

　　“电盈股价下跌，可算是这次合并（指收购香港电讯）的代价……由于大东的售股消息一早已经曝光，与实际进行的时间相隔太长，所以售股最终带来一些好人，也有一些坏人买空卖空……”这是李泽楷在一次记者招待会上，回应因大东售股使股价出现急跌而指斥对冲基金的评论。

　　单从一个月来电盈的卖空额居于各大蓝筹股的前列来看，光是卖空电盈，对冲基金至少已赚到手２亿到３亿港元。对冲基金或者其他大户借股票卖空，在跌市时赚钱，在香港无日无之，只不过这次把矛头全部对准了电盈，因为电盈符合对冲基金择肥而噬的三个条件：一是市值大，流通量高，这样方便日后在市场平仓；二是容易借到股票，因为借不到货的话，没办法交割；第三，也是最主要的，是要有造淡的借口，由于电盈完成收购之后，立刻变成高负债的公司，外围电讯股又持续调整，卖空的基本条件已经具备。而真正的触发点是大东的配售行动，对冲基金看准时机，知道日后会有便宜货平仓，于是大举部署狙击行动。后来，澳电欲取消合作、合作协议对电盈不利等又成为新的借口。

　　这次跌幅如此之大，支持与反弹微弱，还因为触动了几个技术指标，比如由于部分美国基金规定不能在市场购入低于１美元（约７·８港元）的股份，使电盈在７·８元以下缺乏支持。而随着股价的下跌，电盈占恒指比重下降近一半，引发基金（如盈富基金）经理程序性的止损盘；另外，电盈的衍生工具过多也拖累了股价，如很多将到期的认股权证的行使价为６元，发行机构为了使持有者不去行使认股权，从而白赚发行费，就拼命地卖出电盈，把股价压到６元以下。银行“下雨收伞”

　　为解决持续的债务压力，李泽楷在１０月２３日临近自己３４岁生日之时，给电盈的大小股东们送来了一个意想不到的“大礼”：供股。这也打破了近十年来，香港蓝筹股无一供股的局面。这次供股的比例是每１００股供３股，每股作价６·５元，集资约５·３亿美元。

　　供股，相当于内地所说的配股。就是上市公司按一定的比例发行新股给予现持股股东认购，通常是为了新投资或是减债，股东们可选择供或不供，还可以将供股权转卖。一般来说，供股应算利淡消息，因为每股净资产和盈利会被摊薄，股价会应声而下。

　　除了供股之外，电盈还落实了发行１１亿美元的可换股债券，这样集资总额约达１６·３亿美元（折合１２７亿港元）。

　　电盈副主席袁天凡表示，这样债务水平已减至约４０亿美元，可令集团在较佳财政状况下，立即与银行商讨过渡贷款的再融资问题。再融资的额度在５０亿至５５亿美元之间。

　　供股的目的何在？从解决问题上说，它不如发行可换股债券。但因为这次其他的大股东可能供股的兴趣不大，可以使李泽楷现在用很低的价格（６·５港元），增持手上的股份，一方面避免将来在市场上买“贵货”，另外增持股份，拉大与其他主要股东的持股量上的差距，打消竞争对手的觊觎。

　　但供股对股价有可能更加不利，因为供股属于没办法的办法，反映出电盈在短期内再集资的能力有限，可能会引来又一轮对冲基金的卖空潮，实行“趁你病，要你命。”他们赌的是：电盈没那么多钱来托住股价。

　　果然，在宣布供股的次日，由于原有股东显然对股价跌幅巨大的情况下，管理层仍然使出供股招数极为不满，供股并不积极，很多干脆出货离场，使得电盈的股价收市时，跌幅达１１·５％，跌至５·７５港元的一年新低。

　　除此以外，作为香港最大的本地住宅电话供应商，电盈又打起了几百万香港电话用户的主意，因为其前身香港电讯，在１９９８年与政府达成提前结束国际通讯专营权的协议时，除拿到上百亿元的现金赔偿之外，还获准分三年提高本地电话的基本收费。近日电盈已经向当局提交了本地电话加价申请，如果每条线路每月加１０元，电盈一年就可以多收入２·６亿港元。

　　进一步，退两步，业务方向作重大调整，来应付债权银行对现金流量的要求和安抚失去信心的投资者。电盈高层在股价跌至一年新低的当天，即表示公司未来的发展会变得十分谨慎，将大幅消减原来的重点项目ＮＯＷ（宽频互动电视）上的投资，转而与澳洲电信合营ＩＰ骨干网络和与美国ＡＴ＆Ｔ合作，计划投资４０亿美元，铺设环球光纤网络。并声言日后的资本开支，会集中在传统的电讯业务上。

　　债务过重一直是市场关注的焦点所在，盈动收购香港电讯，共向银行筹集了１２０亿美元的短期银团贷款，为期一年。合并后，用前香港电讯及盈动手上的现金偿还了３０亿美元，１０月与澳电签订合营协议后，负债进一步下降至５５亿美元，按照电盈贷款年率８％—１０％来计算，光每年的利息支出就达３０多亿港元，多过电盈每年核心业务的资本开支。这笔短期贷款将于明年二月到期，所以电盈目前最要紧的就是“搞掂”再融资安排，或把短债变为中长债。

　　另外，工程总值为２０亿美元的数码港计划明年即将开工，也进入大量资金投入期。

　　另外大东完成这次配售的只是其持有电盈股份的一少部分（４·９％），手里还有近１５％约３２亿股的电盈股份，半年之后就过禁售期，仍构成庞大的卖压。

　　银行“下雨收伞”，１０月２５日，一笔１９９５年香港电讯签署的５年期、共计３２·５亿港元的银团贷款到期，虽然电盈愿意把贷款利息提高一厘，但除了本地的恒生银行之外，银团内绝大部分外资银行都拒绝续期，虽然这些银行有权续期两年。显然他们认为提高一厘并没有足够反映电盈目前的风险。这也是盈动与电讯合并以来，首次遇到银行的这种做法。

　　电盈以供股进行集资，已显示向银行借贷出现困难，而更有报道指出，电盈收购香港电讯时的最强大对手新加坡电信仍未死心，有意于电盈面对庞大债务压力之际，乘机入股电盈成主要股东，甚至不排除并购电盈，因此电盈在玩尽财技后，必须要以本身业务再度取悦投资者，才能使集团得以脱困。“老超人”不会袖手旁观

　　虽然一向强调独立、急欲摆脱父荫的李泽楷未必喜欢亲人的直接帮忙，但要“老超人”袖手旁观，见死不救，也不太现实。李泽楷走麦城已经不是第一次，１９９７年仿效其父７０年代于香港地产低潮时的壮举，大举进军日本房地产，欲建东京盈科中心，却遭遇了东南亚金融风暴而深陷泥潭，最后还是靠老父出手３０亿港元相救。目前电盈母公司盈科拓展手上仅有不到１０亿美元，面对现水平电盈全线遭受投资者的抛售，盈拓即使增持，顶多只能力托四天而已，“老超人”此时出手，不难理解，而且对电盈的股价有正面的支持作用。

　　近期市场盛传李嘉诚已吸纳了数百万股的电讯盈科，不管是真是假，这个消息还是带动了电盈股价略为反弹。

　　其实，电盈仍有很多赚钱之途，比如本地固网业务，原香港电讯是最大的服务供应商，而在当年港府提前结束香港电讯专营权时，所给予的补偿之一就是３年加价的权利，这项权利每年可以多收入几亿港元。另外电盈也是惟一一间根基在香港而面向全世界的新经济企业。至于向澳电出售流动电话的控制权，也可看成是好事，可以避免与其父的和记电讯争夺香港这个不大的市场。

　　很多分析师为再融资鼓掌叫好，认为此举应有助于打消投资者对电讯盈科的信用及对新的电信项目融资能力的担忧。因为此次供股，是由李泽楷自己的公司来包销，如果其它股东都决定不供股，那么李泽楷将全部兜底。另外，在１１亿美元的可换股债券中，李泽楷认购达５亿美元。大股东买进自己公司的股份应视为积极的讯号。分析师们认为电盈目前股价偏低，处于超卖状态。

<<< 回文萃