美国信用评级遭降的后果

(2011-08-21)

　　投资理财

　　对许多投资者来说，近日的市场暴跌似乎是2008年9月的翻版，然而近期的波动却有着截然不同的根源，所呈现的挑战也完全不同。

　　标准普尔下调美国长期主权信用评级的举措，只会继续加深日渐增多的市场担忧。在以下与富兰克林邓普顿投资专家的对话摘要中，我们将探讨当前的市场环境：一方面，市场充满了挑战；另一方面，对于理性投资者来说，市场也蕴藏着潜在的机遇。

降级原因：

　　留意市场的投资者并不会怀疑美国信用评级可能调降。标普之前已经警告，决策者需要尽快就大幅度减少国家赤字达成一个可行的共识，但密切关注美国债务上限问题的人们，却眼睁睁的看着美国政治堕落到一个丑陋的新低点。

　　正如富兰克林邓普顿固定收益团队董事贝斯登(Roger Bayston)说的：“8月5日标普将美国主权信用评级从AAA下调为AA+并非完全出乎意料。4月18日，标普将美国债务的前景展望由‘稳定’下调为‘负面’。7月14日，标普将美国信用评级置于负面观察名单。”

降级的后果：

　　降级的后果可能要在一段时间以后才变得明显。利率很可能微幅上升，因为美国借贷成本的升高最终将会转嫁到企业和个人借贷者身上。

　　另外，政府债券降级意味着联邦政府担保的房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)也将面对相同的借贷成本上升的问题。

　　有人提出降级是否意味机构投资者的投资组合会发生显著的变动，但贝斯登并不认为资产组合将有大的变化。

　　他说：“因为各类机构投资者有不同的信贷限制，我们预计将看到一些由降级引发的市场投资组合变动，具体变动还不清楚。另外，美债评级的变化可能影响到其他美国政府实际或间接提供担保的领域。但是，我们预计降级不会导致重大的资产组合变化。”

降级与美国经济：

　　富兰克林股权团队总裁兼投资总长杰美逊(Ed Jamieson)相信，有其他原因使市场对经济保持乐观。

　　他说：“许多公司在新兴市场有重要的业务，所以，虽然美国的经济疲软缺乏活力并且也没有显著的增长，但企业盈利却能一直保持巧妙的增长。由于房价下跌，住房负担能力目前处在空前的高水平。

　　“六个月前，我们的汽车制造业还是一片混乱，但现在汽车制造业已重新恢复到正常的水平，因此国内生产总值料将出现大幅增长。另一个因素是消费者。在过去几年中，消费者已经偿还了他们的债务，因此现在的借贷服务需求已重新回到十年前的水平。”

潜在的额外刺激因素

　　如果你相信政府的刺激措施将有助于经济，你将有更多理由保持乐观。美联储宣布将维持近乎为零的利率政策直到2013年中。同时，关于第三轮量化宽松政策的传闻仍然甚嚣尘上。

　　但是富兰克林股权团队负责核心混合资产组合的董事派克斯(Ed Perks)说却指出，如果美联储尝试推出第三轮量化宽松政策，它必须设法使产生的效果更针对工商企业和消费者。

　　他说：“在第二轮量化宽松接近尾声的时候，关于它的效果产生了很多争论。就保持较低的长期利率而言，它无疑是有效的。第二轮量化宽松是否真的使经济或消费者受益，这点我不是很肯定。因此，我认为，量化宽松政策必须像政策制定者承诺的那样，最终有益于工商企业或消费者。”

　　已故翰邓普顿爵士说：“需要记住的是熊市和萧条只是暂时的，人们不会永远悲观。”

（富兰克林邓普顿投资(Franklin Templeton Investment)提供）

《联合早报》