陈庆炎：既要加强市场管制　又要避免过度监管

(2008-10-13)

　　● 周殊钦

　　鉴于当前金融危机规模之大，各国政府出手介入以稳定世界金融体系势所难免。然而，当决策者进入市场进行金融监管时，关键在于适度调控，切不可忘了收回“监管之手”，以致因过度干预金融市场的运作而阻碍其健康发展。

　　新加坡政府投资公司副主席兼执行董事陈庆炎博士星期天应邀在国际金融研究院于华盛顿举行的常年会议上，针对“国际金融体系未来的发展”这个主题发表演讲时，指出当前的金融风暴在所难免地迫使决策者出手干预，并对市场自由化的步伐与金融市场的自我监管能力等议题重新思考。

　　“政府将被迫检讨本身该如何管理与监督金融市场以保障公款，并防止类似的金融风暴日后卷土重来。这些将反映在提出公诉、股东权益的稀释和监管等方面，而且代价也是相当高的。”

　　因此，他担心决策者会在检讨过程中汲取错误的教训。例如发达国家因监管金融市场的力度过强，而影响了它的健康发展，新兴国家则因此放慢市场自由化的进程，并阻止市场进行创新变革，以致影响国家的发展与繁荣。

　　“如何在加强市场管制与过度监管之间寻求正确的平衡点，将是一大挑战。”

　　陈博士举例证券这种金融产品虽是引发次贷危机的祸首之一，但它仍是值得保留的创新产品。

　　他指出，在新的金融环境下，由于拥有更多资金的金融机构将能更好地应付这场危机，发达国家的政府看来将加强对金融业者的流动资金的要求，而根据世界当前的资金流动情况，新兴经济体显然是一个重要的资金来源。在2006年，这些国家对外投资的总额就比所接受的外来投资总额多出3300亿美元。

　　基于国内保护主义的抬头，欧美发达国家偏偏又对来自新兴经济体的资金有所猜疑与关注。加上这些发达国家正面对资产持续贬值、增长率下滑和失业率攀升等不利因素，更可能偏向保护主义。

　　陈博士在分析这个趋势时，解释尽管发展中国家仍远远落后于发达国家，但是仍有许多人存有以为新兴国家的经济与金融表现都胜于发达国家的错觉。

　　“这种看法将制造紧张局势，尤其是当这些民众还认为新兴经济体是因为采取了诸如限制贸易的政策、软弱无力的环保条例或货币管理等‘不公平’手段，才取得较好的经济发展。”

　　他指出，就美国与欧洲联盟而言，它们的保护主义便表现在对国家主权财富基金的抗拒之上，担心当这些基金在其他国家投资时，会有经济利益以外的考量，并将造成本国市场与金融体系不稳定。

　　不过，他指出发达国家的担忧其实是没有依据的。他举国际货币基金组织在四月份发表的《国际金融稳定报告》所得出的结论为例，说明由于有了主权财富基金对银行业的投资，这些基金在当前的金融危机中扮演的其实是缓冲的角色。

　　陈博士认为无论金融风暴最终将如何解决，它对未来的国际金融环境将会留下不可磨灭的印记，特别是监管条例将收紧、保护主义在美国可能抬头，以及跨国界资金流动的开放进程可能面临倒退。

　　“我们必须检讨问题怎么会发展到这步田地，并制定必要措施去防止类似问题重现。与此同时，1930年代（世界经济大萧条）给予人们的教训是我们应提防陷入过度监管和保护主义的境地，而对全球化进程打退堂鼓。全体利益攸关者应当共同努力，以向维持一个稳定，并且能让贸易、资金和投资自由流动的国际金融体系迈进。”

《联合早报》