中国钢铁业的黑洞

(2006-09-04)

　　（香港路透电）中国钢铁企业最黑暗的日子已经过去了吗？中国最大钢铁企业——宝山钢铁股份有限公司似乎是这么认为的。该公司周二公布业绩时称，虽然上半年公司净利同比减少39％，但预计下半年业绩将好于上半年，并将全年主营收入目标上调逾10％。

　　宝钢有理由乐观。今年6月份中国钢铁行业出现了一个历史性的转变，即钢材的出口金额首次超过了进口。今年上半年中国累计出口钢材吨数同比增长35％。进口数量则下跌29％。

　　不仅出口上升，上半年来自国内主要钢铁下游行业的需求，比如冰箱，电脑，汽车等，都出现了超过25％的增长，带动国内钢铁价格回升。

　　乐观的不仅仅是宝钢。中国大小钢铁厂商已经再度开始增加产能。国家统计局统计，今年1-5月新增炼钢生产能力1200万余吨。到5月末止，在建钢铁项目计划总投资达5000多亿元人民币，在建项目达1600余个。

　　中国钢铁产量占世界的三分之一左右，不过7月份国际新增的产能有70％以上来自中国。花旗集团的分析员评论说，这体现了中国钢铁行业缺乏产量自律，并称不看好中国钢铁公司下半年的表现。

　　生产商缺乏自律往往会导致过剩和价格下跌。7月末，国内钢材综合价格指数比6月末下跌6.5％，8个主要钢材品种价格出现去年6月份以来的首次全面下跌。

　　近日北京出台了一系列宏观调控政策，比如抑制房地产开发和需求的“国六条”，新建项目的整顿清查，控制信贷等。下半年这些调控措施的效应逐渐显现，可能遏制下游行业对钢材的需求。

　　人民币逐渐升值，也会增加中国钢铁出口行业的压力。目前中国出口的大多是附加值低的普通钢材，需求容易被价格波动所左右，而进口的则大多是高档产品。人民币升值会使得出口产品变贵，而进口变得便宜。如果未来钢材出口增速受阻，可能会加剧国内市场供大于需的矛盾。

　　上半年中国钢材出口量不断上升，还可能引发贸易纠纷。欧盟、美国、韩国等国家的钢铁行业已表示，希望中国钢铁企业注意把握钢材出口节奏，如果中国继续保持钢材出口高速增长的势头，将提出贸易调查。

　　中国钢铁企业已开始重组，但步伐仍显太慢。根据中国联合钢铁网的数据，上半年粗钢年产量大于500万吨的17家大企业，合计产量占全国总量的比重不仅不升反而出现小幅下降。另外淘汰落后产能收效也不大。一些小高炉、小转炉正在扩容改造，而落后装备实施关闭拆除的少，造成产能不减反增。

　　中国钢铁股不被看好　

　　花旗集团研究显示，香港上市的中国钢铁类上市公司的财务状况变弱，特别是借债比率提高，收回货款的时间延长，销售额与库存的比例上扬。中国大陆的上市钢铁企业市盈率虽然低于韩国、日本和台湾的同行，但并不意味着它们的投资价值就高。

　　花旗建议沽售香港上市的鞍钢和马鞍山钢铁，对上海上市的宝钢没有评级。最近三个月内，鞍钢股价下跌了6.6％，宝钢和马鞍山各自跌了14％左右。花旗建议买入日本的新日本制铁，法国的阿塞洛，和英荷钢铁公司Corus，这三家公司最近三个月股价涨幅分别为16.3％，20.8％，和11％左右。

　　去年年底今年年初的时候，香港的一些大投资银行纷纷建议投资人说，中国钢铁行业不可能再坏了，应该会触底反弹。大陆投资市场的合格境外投资者(QFII)听从他们的劝告，纷纷买入钢铁行业。上半年钢铁行业虽然有所复苏，但这一板块的上涨幅度明显不如本地基金偏爱的消费和地产行业，因此QFII跑输了本地基金。

　　中国钢铁行业刚刚出现转机，很难说服看好它们的投资者钢铁企业这一轮行情可能已经过去。但生产厂商没有自律必然会带来供大于求，刚刚走出困境的中国钢铁行业可能正在给自己挖更大的一个黑洞。