五月上旬亚细安10国财长于泰国清迈举行会议，会中日本提倡成
立亚洲货币基金，以备亚洲各国货币守卫战不时之用，这一治标不治
本的馊主意，竟然得到无心进行经济改革的亚洲各国青睬有加，如获
至宝，大力吹捧为可以力挽金融狂澜于既倒的镇亚洲货币汇市之宝。

　　此举也说明了亚洲各国并没有真正吸引亚洲金融危机的历史教训
，仍然把对冲基金视为导致金融危机的罪魁祸首。

　　事实上，亚洲金融危机与其他区域金融危机一样，罪魁祸首恰恰
是政府本身违法犯规、错误百出的经济政策，其失败的苦果，就是一
发而不可收拾的经济危机。据哈佛大学经济学家萨克斯(Jeffrey 
Sachs)及其同僚的一份调查研究报告，95年墨西哥货币危机爆发后，
22个发展中国家货币都受过抛售狂潮攻击，结论是整个攻击过程并非
事出无因，受攻击目标的国家无一是真正无辜的受害者，所有这些发
展中国家都在经济政策上不求自律，难逃其咎。

　　货币政策或财务政策不求自律，致使外汇储备金远远低于外债，
以政治手段指导投资，致使股市泡沫及房地产泡沫出现。尽管投机性
的货币袭击带来了痛苦的经济成本，但一年后，由于这些袭击的痛苦
教训提醒这些国家加强自律，各种负面影响大多全然消失。金融市场
去伪存真的簸筛过程确实冷酷无情，代价十分惨重，然而，目前似乎
并无其他更好的替代机制。


热钱并非来自对冲基金


　　三位美国经济学家的最新研究结果显示：触发亚洲经济危机的，
是国际银行，而非货币投机炒家，美国总统经济顾问团主席为马丁贝
利(Martin Baily)及麦肯锡顾问公司两名职员戴安娜、法雷尔(Diana
Farell)与苏珊、伦德(Susan Lund)一致认为；热钱并非来自对冲基
金或互惠基金，而是来自国际银行短期贷款。90年代期间流入泰国的
255亿美元（约439亿新元）之中，其中有75%来自国际银行的贷款。
一听到形势不妙的风吹草动，首先闻风而逃正是外资银行。

　　泰国于97年首季有19亿美元的净资金流入，第2季即刻变成62亿
美元的净资金外流。相反的，在97年次季与第3季度之间货币危机宣
告爆发之际，组合基金投资反而增加70%，之后至98年期间，仍然保
持有所增长。整个亚洲都不外如此，上演着情节同样的故事。大马、
泰国、韩国、印尼、与菲律宾于96年获得478亿美元（约822亿新元）
的外资银行贷款的资金净流入，97年却变成300亿美元的资金净流出
。

　　98年国基会发表《对冲基金与金融市场动力》的研究报告，经过
仔细分析94、95年墨西哥披索危机之后，结果发现在危机中扮演主导
角色的竟然是墨西哥本地人，而非国际投资者。国基会认为，这是由
于外国投资者管理遍布全球各地的投资组合，难以跟得上这许多国家
情况的千变万化，结果造成；获取与分析本国内情占尽优势的本地居
民，率先发难进攻固定汇率。

　　换句话说，恰恰正是墨西哥本地投资者、印尼本地投机炒家、泰
国本地银行家自己首先发难，在债券与证券市场上抛空本地货币资产
，掀起资金外逃的恐慌潮。其他的电子交易群（包括对冲基金）则尾
随其后，与波作浪。

　　据佛利曼的透露；一位政经风险分析家李察麦利(Richard 
Medley)向他表示；早于亚洲经济危机前5个月，他已开始警告许多客
户国际银行及对冲基金；亚洲货币与证券市场可能走向衰退。他的先
知先觉，并非来自天才，而是来自本地交易群的风声。


固定汇率被证明行不通


　　李察麦利说：“我首先注意的第一件事，就是本地金融机构坚持
只贷外币不贷本地货币。如果一家泰国银行不肯贷泰铢只肯贷外币予
泰国商人，这就意味着泰铢不稳而可能贬值，他强调他之所以必须依
赖这类奇闻逸事，是由于亚洲经济资讯十分透明。而在亚洲这一类经
济高度个人关系化的国家里，他经常都假定本地人比他消息灵通得多
。

　　亚洲经此金融危机一役之后，固定汇率已被证明此路不通。然而
，日本日前提倡成立亚洲货币基金的馊主意，目的在于支持亚洲各国
恢复变相的固定汇率，支持亚洲各国走回引致危机爆发的老路，重弹
固定汇率可取的老调，说明了日本与亚洲各国并没有经一事长一智。

　　正如美国前联邦储备局副主席布连德(Alan Blinder)在去年9、
10月号《外交事务》期刊上指出；总结全球各国金融危机的经验教训
，千条万条，最至关重要的第一条就是；固定汇率危害国家经济健康
，必须加以避免。连索罗斯也承认；如果没有固定汇率作为目标，货
币投机者也就没有货币可以攻击。（寄自加拿大温哥华） 


(联合早报)