股东基金少过1亿元的十多家证券行，在欠佳的市场情况下不是取得5%以下的股本回报率（ROE），就是蒙受亏损。

　　相比之下，股东基金超过1亿元的证券行，多数取得10%以上的股本回报率。

　　本报向KPMG会计事务所取得的数字显示，资金雄厚的证券行因为享有经济规模效益，较可能在逆境中生存下去，并且在激烈的竞争中脱颖而出。

　　KPMG会计事务所的合伙人苏南周说：“不论是因为发生经济危机或佣金率下跌，市场情况艰难时，小规模的证券行比较难生存下去，须通过合并来扩大资源，分担成本。”

　　在KPMG的98/99年排行榜上，曾王经纪证券以负73%的股本回报率排在末席。这家证券行已被丰隆集团收购，并改名为美利联证券。当年，曾王经纪证券的股东基金只有3254万元。

　　股本回报率第二低的联合股票行（Alliance Securities），在去年3月把交易席位卖给BNP百富勤。

　　同年股本回报率为负23%的JM沙宣，则在不久前宣布与台湾辜氏家族拥有最大股权的凯基证券合并。

　　排名也显示，本地四大银行旗下的证券行都取得10%以上的股本回报率。

　　KPMG会计事务所的合伙人洪振诚说：“这些大型证券行都为散户进行交易，可见股票经纪在赚取回报方面仍有宝贵的贡献。”

　　苏南周解释说，这也是为何上半年股市表现并不理想时，还有好几家证券行积极拉拢股票经纪加盟。

　　本地股票佣金制度将在今年10月全面放宽，证券行无不严阵以待，视它为一大考验。

　　在苏南周看来，“证券业不会立刻出现‘大震荡’，但在中期内，本地一半的证券行可能被淘汰出局。”

　　洪振诚认为，佣金不可能持续下跌，迟早会回稳。要是佣金率跌至成本以下的水平，证券行的股东会出面干涉。如果佣金的削价战持续太久，而小型证券行的股东无法承担亏损，它们不进行合并可能造成破产问题。

　　他指出，佣金率下跌，意味证券行须增加交易额来维持收入。本地证券行的主要优势在于它们已通过股票经纪建立个人客户关系。

　　他说：“几乎每个有闲钱投资的国人都已经开设证券户头，这些客户资料是非常宝贵的，股票经纪应更加了解客户的需求　　p>　　至于外资证券行，洪振诚指出，它们拥有很突出的分销与研究能力，并可迅速“调兵遣将”，投资于不同的金融工具与货币。

　　这两名合伙人不约而同指出，证券行扩大产品与服务范围是刻不容缓的工作。

　　洪振诚说，在单位信托方面，证券行可选择与基金经理竞争，或分销他们的产品。证券行也能与保险公司成为策略伙伴，甚至合并成非银行的金融集团。

　　苏南周也指出，股市成交量下跌不应归咎于结算期在今年3月缩短至T+3，市场气氛欠佳才是罪魁祸首。结算期进一步缩短至T+1将能提高市场资金的流动性。 　　

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(联合早报)