近来，日本中央银行一再诱导利率下跌。继12日决定将短期利率
从0.25%降到0.15%之后，中央银行总裁速水优16日又公开表示，为了
刺激需求，可将银行间隔夜拆借利率诱导至“零”。

　　利率，作为调节宏观经济的杠杆，是国家管理经济的一个“法宝
”。然而，此间分析家认为，在当前的形势下，这个“法宝”已失去
了它原有的威力，降息将如一把双刃剑，对日本经济产生正反两方面
的影响。

　　降息有利于日本企业在资本市场筹集生产所需的资金，减轻企业
的利息负担，促进设备投资，推动经济复苏。降息还能有效地诱导日
元贬值，增强日本产品的出口竞争力，有利于扩大内需。

　　为了刺激内需，推动经济复苏，日本政府今年将发行31万亿日元
的国债。国债大量发行引起长期利率上升，从而增强了日元的投资魅
力，使日元汇率上升。本月上旬，日元对美元汇率一度达到108比1的
高位。日元升值使汽车、电器等部分产品出口下降。这对以外需为主
导的日本经济来说无疑雪上加霜。近日受日本中央银行降低利率以及
其它因素的影响，2月19日，东京外汇市场日元对美元的收盘价已下
降至120.05比1的水平。

　　但是，在目前的形势下，降息很难达到预期的效果。首先，许多
企业库存居高不下，开工率不足，设备过剩，对经济前景缺乏信心，
很难想象它们会在这种情况下增加设备投资。

　　其次，自泡沫经济破灭以来，日本采取了宽松的金融政策，不断
放松银根。1995年5月以来，中央银行贴现率一直维持在0.5%的战后
最低水平。银行间隔夜拆借利率已降到0.15%，即使降到“零”，除
去借贷手续费，对企业减轻负担来说，也难以产生大的作用。

　　第三，超低利率还将严重挫伤已极度低迷的个人消费。据统计，
在日本全国1200万亿日元的个人资产中，三分之二为60岁以上的老人
拥有。利息是这部分人重要的经济来源，长期低利率政策已影响了他
们的生活水平。利率降至“零”，将使他们削减消费。日本是个高龄
社会，老年人消费比重很大，降息必然导致个人消费市场的进一步萎
缩，给个人消费占国内生产总值60%以上的日本经济带来不良影响。

　　此间分析家认为，降息虽能对日本经济产生一定程度的积极影响
，但利率的杠杆作用几乎已到极限，很难产生较大的作用，因此，日
本中央银行的降息措施恐难以达到预期的效果。